Автор: Єлизавета Нікітіна
Джерело: Журнал SmartMoney

Для рітейлу настали важкі часи. Хто стане першою жертвою кризи, що починається?

Щось трапилося з російськими роздрібними мережами. Гравці, ще недавно думали лише про експансію і не вважалися з витратами, скасовують амбітні плани. Звичні способи запозичення перестають працювати. Інвестори, готові вкладати мало не в будь роздрібний проект, раптом стали надзвичайно обачними. Деяким мереж вже доводиться думати про скорочення: до 90 нерентабельних аптек "Ріглі" збирається ліквідувати один з найбільших фармдістрібуторов "Протек". Закриваються магазини "Патерсон" і "Техносила". Бореться за своє життя "АрбатПрестіж" хоче позбутися всіх магазинів в регіонах. Алпі, одна з найагресивніших сибірських роздрібних мереж, за чутками, готується продати частину своїх гіпермаркетів, щоб розплатитися з боргами, вже перевищують її виручку. Бум російського роздробу, про який п'ять років поспіль твердили всі кому не лінь, якось раптом зійшов нанівець. Що далі? У США колеги наших мережевих торговців один за іншим банкрутують. Виживають ті, хто торгує найнеобхіднішим.

Прийшов час внести корективи в план. Наступ явно застопорилася.
Лорен Коулмен
Воїн Хіріцу

осадочек ЗАЛИШИВСЯ

Ні для кого не секрет, що роздріб працює на позикові кошти. Це сама кредітоемкость галузь: на сектор оптової та роздрібної торгівлі, за даними ЦБ, припадає більше чверті всіх кредитів комерційних організацій. До недавнього часу рітейлери активно вдавалися до публічних позиках, розміщуючи облігації і векселі. Інвестори були налаштовані настільки ліберально, що на вдале розміщення позик на 1 млрд руб. і більше під ставку 11-12% могли розраховувати не тільки гранди ритейлу, але й маловідомі компанії з регіонів з незрозумілою звітністю і планами розвитку, що мають небагато спільного з реальністю. Приміром, такі невеликі компанії, як пермська мережа "Віват", кемеровська "Кора", башкирська "Матриця" або сумно відома своїм банкрутством челябінська "Незабудка". "Ще рік тому, поки грошей було багато і не з'явилося фінансова криза, в інвестсообществе всі виправдовували високе боргове навантаження рітейлерів тим, що компанії швидко розвиваються і їм потрібні кошти для забезпечення цієї самої швидкості, - згадує начальник відділу аналізу ринку облігацій Банку Москви Єгор Федоров. - Зараз ситуація кардинально змінилася, призупинилися плани швидкого зростання, компанії зіткнулися з проблемами рефінансування боргу, а його високий рівень став чинити на них негативний вплив ".

На ринку публічних позик зараз торгуються облігації та векселі трьох десятків рітейлерів. У десяти з них прибутковість по облігаціях вище допустимої (а самі папери, відповідно, занадто дешеві). Ситуація помітно погіршилася за останній рік. За даними Банку Москви на 30 червня 2007 р., середня прибутковість облігацій роздрібного сектора знаходилася на рівні 10,4% річних, стандартне відхилення (чим воно менше, тим стабільніше ринок) становило 2,2%, а середній термін до найближчого погашення (так звана дюрація) - 1,6 року. До кінця минулого місяця середня прибутковість досягла 12,4%, стандартне відхилення - 3,2%, а середній термін погашення був уже менше року. "Це заподіяли біль: практично всім роздрібним компаніям весь свій борг доведеться рефінансувати або в цьому, або в наступному році. При тому що кредитні умови на ринку жорсткі, а ставки будуть тільки рости", - прогнозує Єгор Федоров. Крім очевидно проблемних "Марти" і "АрбатПрестіжа" інвестори демонструють недовіру до "Банана-Мама", "Аптечної мережі" 36,6 "", Алпі, "ПРОТЕК", мережі дискаунтерів "Копійка", мережі "Магнолія", Пермському " Віват ".

" На позаминулому тижні було кілька технічних дефолтів, і залишився осад. Першим ділом зіпсується відношення до паперів третього ешелону. Зрозуміло, що найгірше буде емітентам, про яких нічого не відомо ", - ділиться аналітик інвестиційного департаменту банку "Зеніт" Яків Яковлєв. Про загальною нервозності інвесторів можна судити, наприклад, за облігаціями мережі магазинів жіночої білизни "Дика орхідея", яка відноситься якраз до третього ешелону. У квітні 2006 р. компанія розмістила позику на 1 млрд руб. під 11,3% річних. Доходність до найближчої оферти, 14 липня, - близько 13%, звітність за I квартал 2008 р. мається. Здається, все в порядку? І все ж президент "Дикої орхідеї" Олександр Федоров готується до викупу облігацій. "Існує статистика інших компаній, коли до погашення пред'являють 60-90% позики, - каже Федоров. - Я прогнозую, що нам принесуть близько 60%, ми їх викупимо, а після заново перезапустити в ринок". Кардинальних, структурних причин погіршення ситуації немає, вважає Федоров, у його мережі річний показник same store sales growth в останні два роки становить приблизно 30% на рік, але інвестори все одно нервують, і нічого з цим не поробиш. Хорошого ця нервозність роздрібним торговцям не обіцяє. "Якщо припустити, що ситуація на фондових ринках буде погіршуватися - а досі реального поліпшення не відбувається, - рітейлерам доведеться скорочувати програми розвитку, закривати нерентабельні точки і нарешті почати жити по коштах. Адже альтернативні джерела фінансування - кошти акціонерів , залучення грошей під заставу - не нескінченні ", - вважає партнер інвесткомпанії Pollyanna Capital Partners Микола Габишев.

СНІЖНИЙ КОМ

Інші джерела фінансування до того ж дорожчають. За оцінками начальника відділу макроаналізу і стратегічного планированияБинбанкаАлексея Бєлашова, криза ліквідності на зовнішніх ринках і брак грошей змусили банки протягом року збільшити ставки на 3-4 п. п. "В секторі роздрібної торгівлі розкид за ставками великий, все залежить від кредитної якості, але в цілому вони в межах 14-22%, хоча деколи доходять і до 25% ", - говорить Бєлашов. Виникає ефект сніжної грудки: з одного боку, обслуговування дорожчаючих кредитів призводить до зниження рентабельності, з іншого - банки, що оцінюють позичальника по всі ухудшающимся фінансовими показниками, легко можуть знизити рівень кредитної якості і ще більше задерти ставки, пояснює віце-президент "Техносила" Леонід Тюкавкін.

Тим часом навіть невелике підвищення ставок критично для рітейла, і так працює з мінімальною прибутковістю: у "Діксі", наприклад, рентабельність за чистим прибутком в минулому році склала 1,5%, у Х5 - 2,7%, у "Магніту" - 2,65%. "М.відео" досі не опублікувала підсумків 2007 р., але в першому півріччі минулого року показала збиток 159 млн руб. Рітейлерам, торгуючим побутовою технікою та електронікою, взагалі складніше, ніж іншим: доводиться збирати товарні запаси до піку продажів в жовтні-грудні, і без залучення кредитів тут не обійтися.

Ростуть і інші витрати. "Ніяких об'єктивних причин для високого зростання зарплат немає, є тільки високі очікування, - скаржиться Олександр Федоров з" Дикої орхідеї ". - Інфляція у нас - 12%, а зарплати по мережі зросли за рік приблизно на 25%". Дуже чутливі магазини формату "Дикої орхідеї" та до зростання орендних ставок. За даними Cushman & Wakefield Stiles & Riabokobylko (CWSR), річна вартість оренди приміщень до 300 м2 в торгових центрах зараз становить $ 500-3500 за 1 м2 і за останній рік збільшилася на 15%. Ще швидше зростають орендні ставки магазинів поза торгових центрів. Наприклад, на Тверській оренда подорожчала за рік на 40%, говорить аналітик відділу досліджень торгової нерухомості CWSR Олександра Крижановська. І це не межа. Гендиректор мережі дрогері "Подружка" Дмитро Тамурка стверджує, що оренда його московських магазинів площею 100-150 м2 подорожчала на 30% тільки за останні півроку і на 70% - за рік. Зростанням середнього чека це не компенсувати: в "Подружці" він подорожчав за півроку на 15%, в "Діксі" - на 16,2% за рік.

Темпи зростання виручки взагалі сповільнюються. Микола Габишев з Pollyanna Capital Partners припускає, що за підсумками цього року для багатьох рітейлерів зростання виручки буде набагато нижче торішніх 35-50%, "а для деяких виявиться навіть негативним". Габишев пропонує не спокушатися яскравими показниками приросту річних продажів рітейлерів: "Треба прибрати продуктову інфляцію і ефект мультиплікації [зростання за рахунок відкриття нових точок. -], Залишивши найбільш вірно відображає здатність компанії до зростання показник like-for-like [зростання середнього чека і відвідуваності для магазинів, існуючих більше року. -] ". Побічно його прогноз може підтвердити незвичайне затишшя на ринку: за останні півроку не було ні однієї угоди M & A (за винятком виконання опціону на придбання "Каруселі" компанією Х5), жодного розміщення або позики, жодного залучення інвестиційного фонду в рітейл.

Є, звичайно, і більш м'які прогнози. На думку аналітика БД "Відкриття" Ірина Яроцька, ринок зросте цього року на 15-20% (до цього він ріс на 35-40% в рік і в минулому році, за даними Росстату, досяг $ 451 млрд). На її думку, у великих мереж в будь-якому випадку серйозних труднощів не буде. Директор департаменту казначейства і управління ризиками Х5 Дмитро Мільштейн також вважає, що дорожчання кредитів на темпах відкриття нових майданчиків особливо не позначається, враховуючи обсяги розвитку компанії і віддачу на вкладені інвестиції. "Наш інвестиційний план на 2008 р. не змінився і становить $ 170-200 млн. У цьому році ми плануємо відкриття до 100 нових магазинів", - ділиться віце-президент "Діксі" Федір Рибасов. 20 магазинів вже відкрито. Стільки ж відкрила торік "Копійка", збільшивши число магазинів до 458. У дискаунтера негативний кредитний рейтинг S & P (ССС-) і при виручці в 2007 р. 37 млрд руб. заборгованість майже на 10 млрд руб. Але у "Копійки", говорить її фінансовий директор Олександр Тарасов, "один з найбільших в галузі пулів торгової нерухомості, яка може служити забезпеченням по банківських кредитах".

Проблеми, однак, не тільки в грошах. "Не секрет, що цей рік у податківців оголошено роком рітейлера. Особливо в секторі побутової техніки та електроніки", - нагадує Єгор Федоров з Банку Москви. За його словами, насторожене ставлення інвесторів до "Банана-Мама", що належить братам Олегу та Ігорю Яковлєвим, другий з яких є основним власником мережі "Ельдорадо", прямо пов'язане з податковими претензіями до "Ельдорадо" на 8 млрд руб. Не ясна і подальша доля президента і власника "АрбатПрестіжа" Володимира Некрасова, затриманого за звинуваченням у несплаті податків на 50 млн руб.

поганий приклад

До чого призведе це поєднання несприятливих обставин? Андрій Рогачов, засновник "Пятерочки" і "Каруселі", співвласник Х5, власник девелоперської інвестиційно-банківської групи Terra On і один з піонерів російського рітейлу, роздробом більше не займається. Про перспективи галузі, в якій він пропрацював майже 10 років, Рогачов відгукується так: "Настають найщасливіші часи для професійних гравців і для поглинань, і погано буде тим, хто до цих пір не навчився грамотно працювати".

Звичайно, більшості ритейлерів можна забути про райдужні плани проведення IPO. Інше питання, як далеко зайде криза роздробу. Зростання витрат на їжу та бензин змушує і американців, і росіян скорочувати інші витрати - на меблі, одяг, електроніку. Ці-то мережі і піддаються найбільшому ризику. На великих продуктових ритейлерів на зразок Wal-Mart або Target криза мало позначається: їх продажу в першій половині 2008 р. зростали на 3-5%. Зате продажу найбільшої DIY-мережі Home Depot в I кварталі знизилися на 3,4%, а Lowe's Companies, яка торгує товарами для дому та меблями, - на 1,3%. Скоротила виручку в I кварталі і Gap Inc, найбільший в світі виробник і продавець одягу (оборот - $ 16 млрд). Взуттєва мережа Foot Locker закриває 140 магазинів, Ann Taylor - 117, мережа ювелірних салонів Zales - 110, Pacific Sunwear цілком ліквідує свою мережу Demo з 153 магазинів. Почалися і банкрутства: з минулої осені про них заявило вісім американських мереж FMCG. Поки це гравці середнього розміру - меблеві салони Levitz, мережа електроніки Sharper Image. Але по ринку гуляють чутки, що вже в цьому році може збанкрутувати Linens 'n Things - меблева мережа з 500 магазинів, представлена ??в 47 штатах. Російському роздробі є з кого брати приклад.


Стаття отримана: Клерк.Ру

Детальніше »